10月MLF平价缩量续作 市场流动性将保持合理充裕

　　10月25日，央行发布公告显示，今日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。这意味着当月实施平价、小幅缩量操作。

　　今日，央行还在公开市场上进行了2926亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，中标利率亦与此前持平。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本次市场MLF与逆回购操作，央行在公开市场上完成资金净投放，释放央行灵活运用多种政策工具、保持市场流动性合理充裕的信号，这将有助于稳定市场预期。

　　小幅缩量续作保持银行体系流动性处于合理充裕状态

　　10月MLF操作规模为7000亿元，当月MLF到期量为7890亿元，是年初以来的最大到期规模。这意味着当月实施小幅缩量操作，也基本符合市场预期。

　　对于缩量，东方金诚首席宏观分析师王青认为，这是由于9月27日央行降准释放资金1万亿，金融机构对10月MLF操作的需求会相应有所下降。

　　“需要指出的是，当月操作规模仍然较高，缩量幅度不大，旨在保持银行体系流动性处于合理充裕状态，叠加近期明确的大行资本补充安排，都会支持商业银行在四季度加大信贷投放力度。”王青预计，10月起新增银行贷款将恢复同比多增。这是当前提振经济增长动能不可或缺的重要发力点。

　　周茂华认为，尽管本月MLF小幅缩量续作，但7000亿元规模略超预期。在他看来，当前MLF利率已低于10年期国债利率，并接近同业存单利率等，这提升MLF资金吸引力。同时，国内逆周期调节政策发力提效，经济复苏与市场情绪逐步改善，市场对中期限流动性需求提升。

　　展望未来，王青预计，考虑到年底前两个月MLF到期量均高达14500亿，加之四季度还会处于政府债发行高峰期，以及银行信贷投放力度会加大，MLF还将延续10月大额续作的局面。

　　利率“按兵不动” 后续走势将受政策利率基准影响

　　10月MLF的利率与上月持平，业内人士普遍认为，这符合市场预期。王青表示，9月24日央行宣布降息安排后，9月25日MLF操作利率已大幅度下调了30个基点，也就是说10月MLF操作利率已先期进行了下调，而且也基本降到了相应的银行同业存单到期收益率附近。

　　周茂华也表示，本月央行基准利率（7天逆回购利率）保持稳定，9月份央行将MLF利率调降30BP超预期，市场对本月MLF公开市场操作利率保持稳定已有预期。

　　展望未来走势，周茂华认为，MLF回归中期流动性投放工具定位，未来资金价格走势，主要是受政策利率基准影响。他预计，央行将根据银行资金成本、市场流动性与宏观经济走势灵活调节MLF公开操作的量和价格。

　　王青认为，年内MLF操作利率将保持稳定。主要原因是9月政策利率下调幅度较大，四季度将进入政策效果观察期，继续降息的可能性较小；与此同时，当前MLF操作利率已基本降至相应银行同业存单到期收益率附近，进一步下调的必要性也在减弱。