万达电影(002739)：大盘表现平淡使公司业绩承压 公司制片能力不断提升

机构：长江证券

研究员：高超

事件描述

万达电影披露2024 年中报，公司24H1 实现营收62.18 亿元，同比下滑9.48%，实现归母净利润1.13 亿元，同比下滑73.18%。24Q2 公司实现营收23.97 亿元（同比-22.97%），亏损2.12 亿元。

事件评论

24Q2 电影大盘表现平淡拖累公司主业，公司院线市占率稳中有升。主要系头部影片相对不足，进口片表现乏力等影响因素，24Q2 电影市场未能延续复苏态势，票房实现74.2 亿元，同比下滑28.7%，观影人次1.8 亿，同比下滑31.2%。公司主营院线放映业务收入与电影大盘关联度较高，成本支出具有刚性，受大盘票房表现平淡影响，24H1 公司利润同比大幅下滑，其中与放映相关的业务（观影收入、商品餐饮销售收入、广告收入）实现收入50.4 亿元，同比下滑10.55%。2024 年1-6 月公司院线市占率为16.9%，较2023 年底提升0.2pct，公司未来将持续强化服务体验，优化管理效率，不断拓展市场份额。

公司选片能力不断提升，24H1 投资影片均实现盈利，未来储备电影丰富。1）公司2024年上半年投资影片均实现盈利，表现亮眼。公司出品影片《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》分别取得五一档、端午档票房冠军，实现票房5.11 亿元和2.03 亿元。参投影片《第二十条》《熊出没：逆转时空》春节档上映实现票房口碑双丰收。公司主投电影《抓娃娃》引爆暑期档，票房已超30 亿元。参投电影《默杀》票房超13 亿元。2）储备电影丰富。《误杀3》《有朵云像你》《“骗骗”喜欢你》预计年内上映。此外，《唐探1900》《转念花开》《我们生活在南京》均在制作中。剧情片《出走的决心》已定档9 月15 日中秋档。

公司依托互爱互动游戏业务表现亮眼。《圣斗士星矢：正义传说》年初日本地区上线后（该款游戏之前已在大陆地区、港台地区和欧美地区上线），成为 App Store 畅销榜 TOP3、Google Play 畅销榜 TOP4，带动24H1 公司游戏业务实现收入3.31 亿元，同比增长超100%。同时互爱互动坚持海外发行策略，《暗影格斗3》《天元突破》等游戏按计划将于下半年上线。

盈利预测：我们预计2024-2025 年公司实现归母净利润5.07 亿/9.39 亿元，对应PE 分别为42/23X，维持“买入”评级。

风险提示

1、影视院线复苏不及预期风险；

2、影片定档不及预期风险;

3、作品票房表现不及预期风险。

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