十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消

　　债市重返强势。

　　9月13日，除可转债主题基金外，无论是债券型ETF还是主动型债券基金，基金净值纷纷迎来上涨。

　　债券型基金在8月份短暂调整后，近期重返强势，基金净值曲线逐步修复。债券牛市行情短暂停歇后延续疯狂表现，中证全债指数更是实现10连阳。

　　今年以来，中证全债指数累计上涨6.19%，为2019年以来年度最高表现。债基表现出众超出投资者预期，今年已有超400只债券型基金年内收益率超4%，90%债基取得正收益。

　　债市短期调整后企稳

　　9月13日，债市继续走强，国债期货方面，10年期、30年期国债期货品种均续创新高。

　　活跃债券方面，10年期国债活跃券240011收益率下行报2.067%，30年期国债活跃券230023收益率下行报2.22%，10年期国开活跃券240210收益率下行报2.155%。

　　国债收益率下行，债券市场迎来普涨。基金方面，30年国债ETF、30年国债指数ETF当日分别大涨0.74%、0.57%。市场人士分析，权益市场继续走低，以及市场担忧增量财政政策不及预期，共同推动债市大幅走强。

　　债券市场在8月份出现短暂震荡调整。其间，债市收益率先上后下。8月上中旬，大行大量卖出长期限债券，交易商协会通报部分金融机构债券交易违规行为，央行提示利率风险，国债收益率快速调整，债市成交明显缩量；进入下旬，央行公开市场投放力度明显加大，资金面边际改善一定程度缓解市场担忧，利率继续转向下行。

　　“今年上半年，债市主要矛盾为资产荒，长端利率快速下行。”华夏基金分析，此前央行曾多次提示风险，单边预期得到缓解。进入8月，债市主线频繁切换，央行指导、专项债等发行节奏、理财投资体验等加大了波动，一度引发持有人对债基收益出现的波动产生困扰。

　　尽管8月份出现多个不利债市因素出现，引发债市出现小幅波动，目前来看，却并未阻碍债券市场全年的强势表现。

　　债市情绪再度升温

　　9月刚刚过半，债市表现已超过近期多个月份表现，如30年国债ETF9月份涨幅为3.03%，为近7个月以来月度最大涨幅。9月份债市反弹力度超出多数投资者预期，市场情绪再度升温。

　　“尽管时有颠簸，债市并未转向。”华夏基金指出，来到9月份，当单边下行风险一定程度消化，在宽货币预期的博弈下，债市情绪回升。以10年国债收益率为坐标，基本自发消化了前期大行卖债、信用债调整引起的定价偏离。

　　9月份债市表现强势。中证全债指数实现10连阳，各类债券型基金净值纷纷刷新历史记录。

　　近期债市之所以表现如此强势，华夏基金分析，一是央行近日重申支持性货币政策，强调降准空间，部分投资者进一步博弈宽货币带来的利率下行机会，是近期债市情绪较好的底层逻辑。二是国内经济基本面呈现波浪式前进趋势，新动能已经显现，但依然存在需求端不足等困扰。三是机构欠配压力仍未见缓解，优质资产荒预计还会在较长时间内持续。

　　债市9月份表现将今年债牛行情推向新高度。

　　鹏扬中债-30年期国债ETF、华夏鼎庆一年定开、华泰保兴安悦A3只基金年内收益率甚至超过10%。

　　纯债型基金典型代表的中长期纯债型指数年内收益率超过3%。全市场来看，已有超400只债券型基金年内收益率超4%，90%债基取得正收益，表现出众程度超出投资者预期。

　　机构配置长债分歧未消

　　尽管近期债市持续走强，仍有不少专业投资者表达了对监管提示长债风险可能引发债市波动的担忧。

　　不少固收投资专业人士对长债表现表达谨慎看法。“当前，债券市场的估值相对还是偏贵，市场情绪相对脆弱，任何一个敲打都可能引发长债较大幅度的波动。”贝莱德建信理财副总及首席固收投资官王登峰表示，如果把短期的资金投在长期的资产里面，一旦市场出现调整，净值回撤也相对较大，资金的稳定性则会承受较大的压力。故而，不太建议把短期资金过多地参与到长期资产的配置中，而长期的、稳定的资金，依然可以持有长债。

　　从两只30年国债ETF份额变动来看，资金短期出现犹豫。鹏扬中债-30年期国债ETF份额显示，基金份额在9月12日刷新历史新高后，于9月13日出现小幅净赎回。博时上证30年期国债ETF基金份额同样在9月11日出现阶段性新高后开始小幅回落。

　　财通基金则提醒，央行提示长债风险与支持性的货币政策（如降准降息、再贷款等）并不矛盾，前者是为稳定市场预期、防范系统性风险，后者是为支持经济发展而营造良好的货币金融环境。一方面，央行持续关注长端利率过快下行的问题，重在避免长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险。另一方面，当前在宏观政策“持续用力、更加给力”要求下，后续货币政策的进一步宽松值得期待。

　　近期市场较为关注8月央行买卖国债操作，在MLF利率偏高背景下，央行可能通过买入短端国债进行中期流动性投放，央行卖出长端国债可能会影响收益率变化节奏。博时基金固定收益投资二部基金经理万志文和吕瑞君对此分析认为，这不改变收益率中期运行方向，当前国内名义经济增长偏低，长端利率债方向上仍可能趋于下行。

　　在货币政策更加注重推动通胀温和回升背景下，万志文和吕瑞君认为，央行后续或继续引导名义利率下行，在这种情况下，短端利率债配置价值仍较为突出。当前期限利差处于相对高位，主要是反映流动性宽松和监管政策的影响，考虑央行正在完善货币政策框架，未来资金利率乃至短端利率波动性可能降低，当前偏高的期限利差为长端提供了较好的保护，继续建议关注长端利率债配置价值。