卓创资讯：供需视角来看 热轧板卷价格或仍存下跌空间

　　（卓创资讯分析师李欢）

　　【导语】在经济学的角度，价格围绕价值波动，而驱动价格上下波动的主要因素来自于供需关系的变化，因此对于供需平衡的分析及预测，能够辅助我们对中长周期行情有更加准确的把握，2024年热轧板卷市场供需关系来看，价格或继续承压运行，重心仍存下跌空间。

　　就热轧板卷行情变动来看，短周期行情波动或受到突发因素以及政策面等因素的驱动，但中长周期即月度乃至年度行情运行方向的预测，则更加要依赖于对市场供需关系变动的洞悉。抚昔而知今，卓创资讯将对长周期热轧板卷供需关系进行分析得出规律，进而对年内未来几个月行情进行预测。

　　就近五年热轧板卷供需局面来看，供应与需求均保持增加趋势，但就期末库存变化趋势可以看出，需求增速逐步慢于供应增速，从而市场供需关系逐步由供需对等逐步向供过于求转变。

　　为了更加便捷研究热轧板卷供需关系的变化，卓创资讯选取期末库存由于热轧板卷近五年供应保持增加趋势，从而市场基本不存在供不应求的状态，热轧板卷期末库存更大程度代表了市场供需关系的变化：当期末库存降低时，代表市场供需关系改善，当期末库存扩大时，则代表供需矛盾逐步加剧，通过近五年高月度期末库存数据及价格对比来看见图1，可以看出，首先，近五年，热轧板卷期末库存呈现先震荡后增加的趋势，这一定程度表明，前期热轧板卷供应与需求增速旗鼓相当，从而期末库存表现较为平稳，但随着热轧板卷供应增速提高，需求难以匹配，期末库存则呈现逐步扩大局面，代表热轧板卷市场供需格局逐步由供需平衡向供过于求转变。

　　就价格与供需关系的变动来看，通过图1可以看出，热轧板卷价格上涨时，往往伴随期末库存出现低点，热轧板卷价格下滑时，期末库存则呈现增加趋势。二者呈现一定的负相关，通过计算可以得出，二者的相关系数在0.66。期末库存变动对价格形成影响，落实到供需上，可以这样理解：当期末库存扩大时，代表热轧板卷市场供应大于需求的程度提高，在供应偏高背景下，市场竞争将逐步加剧，卖方为获取市场占有率，调降价格，从而带动市价下滑；反之，当期末库存收窄时，代表市场供需矛盾缓解，无论是因为需求好转还是供应下滑，都将带动市场库存压力减缓，卖方存在惜售情绪，更易带动市场价格上涨。

　　通过上文分析可以看出，市场供需格局的演变将对长周期价格趋势形成较大影响，就此，卓创资讯将采用此理论，对9-12月热轧板卷市场供需格局进行预测，进而得出价格运行方向。供应来看，考虑到下半年仍有两条轧线计划投产，全年共计新增热轧产能超3000万吨，热轧板卷产量难有较大下滑空间，供应或继续保持高位水平；需求端来看，2024年已经过去大半，市场多个终端未能释放好转信号，考虑到终端的需求好转周期较长——终端接订单—排产—采购钢铁产品，而目前终端订单仍旧较少，因此预计下半年需求难有较大缓和空间，需求低迷现状或将延续。就进出口情况来看，中国热轧板卷产量基本满足自给自足，因此进口相对较少，下半年进口或继续维持低位；出口情况来看，上半年热轧板卷出口量多数维持在200万吨以上水平，但随着多个国家对中国进行钢铁反倾销调查，或一定程度阻碍出口，就此预计出口量或有所下滑。

　　通过上表可以看出，2024年全年，热轧板卷基本处于供过于求格局之下，且供需指标——期末库存呈现逐步攀升局面，2024年1-8月热轧板卷价格重心持续下移，也成为供过于求带动价格下跌的验证，就9-12月来看，市场供需矛盾或继续升温，期末库存继续累积，在基本面运行背景下，预测热轧板卷9-12月价格重心或继续呈现逐步下移局面。